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风光不再　钢铁、汽车业二季度利润

风光不再　钢铁、汽车业二季度利润 导读:　　紧缩政策的效果得到微观印证,汽车、钢铁和工程机械业绩出现明显下滑。这些受宏观调控影响较大的行业二季度收入和利润增长率比一季度出现显著下降,有的公司甚至比去年同期出现负增长。　　房地产业进入调整 ... 　　紧缩政策的效果得到微观印证,汽车、钢铁和工程机械业绩出现明显下滑。这些受宏观调控影响较大的行业二季度收入和利润增长率比一季度出现显著下降,有的公司甚至比去年同期出现负增长。

房地产业进入调整期

上半年房地产业实现主营业务收入189亿元,同比增长25%;实现净利润12.6亿元,同比增长38%。由于土地和信贷政策发生巨大变化,房地产开发企业面临严峻挑战。开发商的资金实力成为企业生存的决定因素。在招拍挂政策下,土地交易价格上涨9.1%,同时地价款的付款方式由原来的首付20%-30%,改为一次性付清,这导致土地储备占款的大幅提高。在这样的形势下,资金比土地更加重要。没有土地,房地产业务没法发展,而资金链条断裂,企业无法生存。在加息预期下,房地产企业的资金形势格外严峻。

上半年房地产消费继续保持旺盛态势,销售面积增幅高出竣工面积增幅10个百分点。在供给相对不足的情况下,商品房价格上涨11.6%。但是房地产业先行指标土地购置面积增速由去年同期的55%猛降至2.8%。今后两年内竣工面积增速将会逐步下降,由此确定房地产供给进入一个调整周期。

房地产开发企业紧张应对。作为实力派房地产开发企业———招商地产(000024[行情-资料])和金地集团(600383[行情-资料])二季度对紧缩政策感受并不一样。招商地产忙于剥离石化业务,二季度净利润仅仅增长了6%。同时,招商地产计划发行16.5亿元可转换债券,增强资金实力,应对紧缩政策。金地集团一方面放缓土地购置步伐,经营活动现金流量由负转正,另一方面继续做好北京金地格林小镇、上海金地格林春岸和上海金地格林春晓等项目,二季度收入和净利润分别增长153%和433%。

地产业老大万科A也不轻松,二季度收入和净利润同比分别增长了2%和26%。上半年主营利润的62%来自上海和深圳地区。万科存货增加至101亿元,较年初增加了14.52亿元,其中,在建开发产品增加14.77亿元,拟开发土地增加3.85亿元,而现房由期初的20.1亿元减少至16.0亿元。存货总量中项目资源储备占45.2%,在建开发产品占38.9%,现房占15.9%。公司计划发行近20亿元可转换债券,进一步改进存货和资金的比例关系。

钢铁业风光不再

上半年钢铁业实现主营业务收入1978亿元,同比增长53%;实现净利润162亿元,同比增长47%。从分季度数据看,钢铁业二季度净利润增长率为27%,明显低于一季度72%的水平。在紧缩政策下,固定资产投资增幅骤然下降。在需求大幅下降的预期下,钢价在四月份一度出现暴跌。钢材销售市场开始出现用户观望、交易清淡的状况。川投长钢是第一个二季度出现亏损的钢铁公司。本钢板材二季度净利润比去年同期下降7%和14%。五月份钢价开始走稳。近期冷轧薄板、硅钢价格创出新高,加上国际市场钢材价格仍然表现强劲,在钢铁原材料以及半成品(钢坯)供应紧张,全球钢铁产能利用率维持在90%以上的情况下,我们认为钢铁业上市公司三季度业绩继续下滑的可能性不大。

宝钢股份(600019[行情-资料])二季度收入和净利润分别增长33%和7%。净利润的增速明显慢于收入,表明企业净利润率下降。钢铁企业二季度盈利减缓,甚至出现下降的现象,已经在其他钢铁行业上市公司中期报告中得到证实。宝钢股份计划增发50亿股收购集团公司价值280亿元资产,进而实现产业一体化整合。根据财务杠杆信号理论,武钢和宝钢先后大规模增发新股,表明企业管理当局认为股价高估。宝钢股份资产负债率仅为40%,若发行140亿元的企业债,资产负债率也只有51%。如果大股东对企业未来有信心,应该推出“定向增发+企业债”的融资方案。考虑到企业管理当局掌握更多的信息,企业的股权融资行为暗示目前股价偏高。

有色金属和建材业花期延长

有色金属业上半年实现主营业务收入276亿元,同比增长59%;实现净利润23.6亿元,同比增长109%。二季度有色金属和建材业盈利没有像钢铁行业那样大幅下滑,而是大幅上涨。同为有色金属行业的豫光金铅二季度净利润增长117%,吉恩镍业增长77%,氧化铝供应商山东铝业增长104%。这些公司的二季度经营成果都出现大幅增长,表明有色金属在二季度的经营形势比较好。但是市场预期有色金属行业的顶点可能出现在二季度。已经有多家证券研究机构调低山东铝业的投资评级。8月4日,该公司将冶金级氧化铝出厂价下调13%,印证了市场的担忧。

建材业上半年实现主营业务收入193亿元,同比增长41%;实现净利润15.7亿元,同比增长69%。耀皮玻璃和南玻A二季度净利润分别增长58%和88%。预计目前的玻璃价格水平难以持久,明年初玻璃行业可能会面临供求矛盾突出,经济效益明显下滑的严峻形势。水泥行业增长更为迅猛。龙头企业海螺水泥和华新水泥二季度净利润分别增长149%和674%。建材业盈利的快速增长主要来自产能的扩大。以海螺水泥为例,该公司上半年两条日产万吨生产线投产,下半年计划再投产两条。产能是把双刃剑。在市场好的时候,产能带来高收益;在市场差的时候,由于开工率不足,产能带来难以消化的高成本。海螺水泥的大幅降价就是一个市场转淡的信号。

江西铜业(600362[行情-资料])高增长背后潜藏巨大隐忧。虽然公司二季度收入和净利润同比分别增长106%和161%,但是高增长的基础是不稳固的。二季度实现主营业务利润2亿元,比一季度下降52%,和2003年二季度水平相当。在其他业务利润中反映的期货投资收益为2.6亿元,占二季度营业利润的76%。也就是说,江西铜业二季度的营业利润主要来自不稳定期货投资。考虑到公司一季度在期铜合约上涨时赔钱,二季度在期铜合约下跌时赚钱,我们推测江西铜业在期铜合约上做空进行套期保值。即使如此,二季度营业利润比一季度下降11%。看来江西铜业的处境比一季度困难。铜精矿加工费的下滑是一个原因。

汽车业二季度出现负增长

上半年汽车业实现主营业务收入770亿元,同比增长28%;实现净利润44亿元,同比增长4%。二季度净利润比去年同期下降5%,这是2002年汽车热以来第一个出现负增长的季度。银行汽车消费信贷的紧缩和保险公司保险费率的调整,从某种程度上抑制了汽车消费。但是最主要的原因是汽车业已经告别了需求爆炸期,进入稳定增长阶段。现在最引人注目的是企业库存的持续增加。现在各大汽车厂商纷纷采取降价的促销方式消化存货。市场担心汽车股重蹈1997年家电股价格战的覆辙。

长安汽车(000625)二季度收入同比增长62%,但是由于市场竞争激烈,产品价格下降,营业利润和净利润分别比去年同期下降21%和7%。公司盈利能力下降,上半年销售净利率由去年的10.5%降到7.9%。2004年1-6月销售汽车248810辆,同比增长27%,销售增长主要来自于长安福特、河北长安和南京长安。公司市场占有率9.74%,较去年全年的8.78%上升了0.96个百分点,其中：轿车、微型车、微型客车、微型货车的市场细分占有率分别是6.46%、36.65%、35.64%、41.23%。公司2004年8月通过增发募集资金11亿元。此次筹集的资金将主要用于10万辆产能的都市多功能车CM8生产线建设。

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